作家：阿飞

莫得什么问题是一次上市处治不了的，淌若有，就上两次。

在“A+H”两地上市飞腾下，4月25日，深交所上市公司（300638.SZ），向港交所递交了一份新的招股书，准备在中国香港完成它的第二次上市。

在A股商场里，广和通的标签为无线通讯模块龙头，其于2017年上市，按照海外测度机构弗若斯特沙利文的统计，广和通现已成为全球第二大无线通讯模块企业，和移远通讯（603236.SH）并称为无线模块范围两大巨头。

GPLP犀牛财经精通到，广和通董事长张天瑜通过减抓和质押等表情在A股商场进行了一系列套现操作，累计套现款额跳跃10亿元。

已在A股上市8年的广和通，能否在中国香港把故事再讲一遍呢？

毛利率承压

广和通主营无线通讯模块的联想、研发与销售就业。所谓无线通讯模块，简而言之，便是将一些复杂的无线通讯时刻（比如信号处理、采集公约）打包塞进一个硬件里，开垦仅通过硬件能平直通过Wi-Fi、4G/5G、蓝牙、卫星等无线表情和其他开垦或采集交换数据。

像是分享单车的扫码开锁和得到位置、智能家电通过手机“遥控”汉典箝制、汽车的车机系统导航等功能，均是通过内置的无线通讯模块罢了的。

换言之，任何我方不会“上网”的传统开垦（比如雪柜、电表），独一加上无线通讯模块，就能白衣苍狗，成为智能开垦。

在数字化波涛下，广和通凭借无线通讯模块罢了收入爆发式增长。左证其财务数据，广和通营业收入从创业板上市前的3.44亿元（2016年），一齐高潮至81.89亿元（2024年），高潮了2280%，况且皆集8年营业收入保抓正增长，九成以上的营业收入都是着手于无线通讯模块业务。

左证弗若斯特沙利文数据，广和通的无线通讯模块业务在汽车电子、能干家庭、耗尽电子应用场景商场占有率均排行全球第一。也便是说，在无线通讯模块范围的热点应用场景，广和通均占得头筹，具有极强竞争力上风。

现在广和通照旧位于无线通讯模块范围的头部位置，但跟着该范围时刻不停迭代更新，也濒临着不小的竞争压力。

广和通招股书显现，2024年，模组产物举座毛利率为18.2%，相较于2022年的20.2%和2023年的21.0%，呈现出明显的下滑态势。毛利率下滑将平直影响广和通的盈利能力，更反馈出广和通在老本箝制与产物附加值擢升方面的伏击性。

广和通在招股书中也提到，连年客户倾向于购买性价相比高的产物，需要将部分模组产物调低售价以提高竞争力，这也成为了其模组产物毛利率下滑的主要原因。

而为了应答越来越卷的行业竞争，广和通的目标是通过扩宽产物线以谋求新的增长点。2024年广和通推出了具身智能以及端侧AI等处治决议，准备下场杀入“东说念主形机器东说念主”范围。这次赴港IPO，广和通的募资亦然主要用于扩大AI模组、端侧AI的业务限制。

但从现在来看，广和通的东说念主形机器东说念主业务还处于开发阶段，对现时筹划功绩孝敬甚微。

大鼓励3年套走10亿元

跟着广和通营收限制抓续扩大，上市公司董监高的操作却有些让东说念主难以意会。

2020年运行，从董秘陈仕江，到副总司理许宁，再到总司理当凌鹏，广和通的高管们纷纷“用脚投票”，作出了减抓套现操作。

其中下手最猛的，还要属广和通董事长张天瑜。左证GPLP犀牛财经统计，2020-2023年，广和通的董事长张天瑜进行了17轮减抓操作，时分共计套现10.18亿元。

深交所2023年4月28日给张天瑜发了一份监管函，称其在2019年12月到2023年1月时分，因主动减抓、新增股份被迫稀释、公法性股票回购刊出被迫增多等原因，抓有广和通的股份累计减少比例为6.79%。在抓股比例累计变动达到 5% 时，未按章程住手贸易广和通股票，且未实时执行陈述、公告义务。

张天瑜的套现操作还不啻于此。左证广和通2024年报清楚，现时张天瑜共计质押了9193万股广和通的股份。另外从广和通2017年上市以来，照旧累计分成8.69亿元，尤其是2023年一把分成2.9亿元，分成率达到51.9%。

也便是说，淌若算上股权质押和上市公司分成，张天瑜的套现款额预估已跳跃20亿元。

业内东说念主士分析称，一般而言，控股鼓励屡次减抓或股权质押，约略有两种可能：

一是大鼓励资金链弥留，急需资金盘活；另外一个则是大鼓励对广和通的筹划浮泛信心，愚弄二级商场套现，落袋为安。

卖掉“利润奶牛”

为何广和通的董监高们要进行密集的减抓操作？这次广和通的招股书无意揭示了其原因。

左证广和通招股书，2024年7月，广和通与一家名为EUROPASOLAR S.àr.l.异邦企业签署《钞票购买公约》并完成交割，将深圳市锐凌无线时刻有限公司（以下简称“锐凌无线”）的车载前装无线通讯模组业务以及连带钞票以10.65亿元的价钱卖给了上述异邦企业。

关于广和通来说，锐凌无线并不是一家平常的子公司。

2020年广和通谐和深创投、前海红土等投资机构发起开发了锐凌无线，并通过该公司收购好意思国上市企业Sierra Wireless的车载业务板块。

而这个名叫Sierra Wireless的公司，是那时全球汽车无线通讯模块范围的龙头公司，车载前装通讯模块装配量在全球位居前哨，亦然天下集团、标致雪铁龙集团、LG电子、松劣等海外闻明企业的供应商。收购完成后，锐凌无线便领有了这家汽车无线通讯模块龙头的全部业务。

凭借锐凌无线的这场收购，广和通坐上了全球汽车无线通讯模块的第一位置。

但由于是和投资机构一齐谐和收购，收购之初，2020年广和通仅抓有锐凌无线49%的股权。

不外到了2022年，广和通通过定向增发，共计刊行788.50万股股份，刊行价钱为21.56元/股，募资总和约为1.7亿元，用于收购锐凌无线剩余51%股份，自此锐凌无线认真成为广和通的全资子公司。

收购完成之后，锐凌无线充分推崇了车载前装业务上风，2023年便罢了了2.04亿元净利润，这个数字占广和通2023年上市公司举座净利润的36%，不错说是一个弥散的“利润奶牛”业务。

但是，还没等广和通把新业务捂热乎，商场又出现了变动。

左证路透社音问，2023年8月，好意思众议院“好意思中战术竞争十分委员会”主席等东说念主向FCC发出一封公开信函，恳求FCC斟酌将中国制造的蜂窝模组列入受管理清单。这无疑给刚将锐凌无线收入囊中的广和通一记重拳。

为了应答境外制裁风险，广和通被迫在2024年7月出售锐凌无线的境外车载前装无线通讯模组业务，以幸免出现大额商誉减值的风险。

这场出售中，锐凌无线的最终估值为10.65亿元。而左证广和通清楚的公告，锐凌无线箝制2023年底的钞票总和为约19.28亿元，净钞票约为8.63亿元，估值溢价仅26.2%。当作一项1年能够创造跳跃2亿元净利润的业务，这么的估值昭着是有些偏低的。

需要精通的是，出售锐凌无线后带来的影响平直体现到了广和通2024年度功绩上。2024年，广和通的扣非净利润为5.04亿元，同比下滑5.84%，当锐凌无线完全剥离后，广和通的扣非净利润只会更少。

面对行业竞争压力和出售锐凌无线带来的阵痛，广和通运筹帷幄通过赴港二次IPO改善式样。尽管广和通在无线通讯模组范围领有一定的时刻积存和商场地位，但毛利率下滑、新业务拓展初期的不细目性以及大鼓励套现激励的商场信心问题，都成为其二次IPO上的千里重职守。